余永定:中国如何摆脱“美元陷阱”?

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  最近几周,中国官员对美方同僚们所表现出的不负责任的边缘主义感到愤怒,这是可以 理解的。遗憾的是,在国际金融中,愤怒起不可以 那先 作用。美国面临的危险是:在上周二就债务上限达成协议后,围绕该国糟糕的财政形势的任何紧迫感都将烟消云散。而中国面临的危险则在于,它不去吸取应有的教训——即眼下是始于英语 中国对美元依赖的另2个多多 了。

  中国对美国机会总爱总爱出现违约感到担忧,其原因分析分析显而易见。作为美国国债最大的海外持有者,不管美国总爱总爱出现债务违约还是评级下调(编者按:标普已将美国主权信用评级下调),都将令中国蒙受巨大损失。然而,即便在上周达成债务上限协议另2个多多 ,仍然指在另2个多多 的风险:即美国债务将继续增长,直至美国政府别无选择 、不可以 通过通胀来化解债务负担。尽管对于目前已持有的美国国债,中国几乎做不了那先 ,但中国可以 反思过往的政策——问问当事人是怎样落入或多或少陷阱的,以及怎样摆脱。

  20多年来,中国几乎那么 间断地保持着总爱账户盈余和资本账户盈余。这不可出理 地原因分析分析了外汇储备的部分。然而,持续保持那先 盈余显然从不符合中国的最佳利益。2个多多 人均收入位居全球100名另2个多多 的发展中国家,数十年来却总爱把钱借给全球最富足的国家,这有违情理。而更糟糕的是,作为全球最大的外国直接投资接受国之一,从本质上说,中国购买美国国债、而非进口商品和服务的做法,是在把当事人高成本借入的资金又贷给其债权国。

  中国持有极少量以美元计价的外国资产和以人民币计价的对外负债。很明显,或多或少资产和负债的货币底部形态,使得中国的净国际投资头寸在美元对人民币总爱总爱出现贬值时非常脆弱。

  中国政府承认,中国的外汇储备机会超出了自身需求。中国尝试那么来越多种方式,以减缓外储的增长时延,并保护现有储备的价值。其中包括了刺激需求、允许人民币渐进升值,以及创建主权财富基金。中国还努力推动国际货币体系的改革和人民币的国际化。遗憾的是,机会巨额资金流入以及总爱账户盈余,那先 政策无法遏制中国外汇储备的持续越来太快了 了 增长。

  那先 政策好的反义词未能奏效,原因分析分析在于它们未能出理 外汇储备快速增长的致因,即为了抑制人民币升值的时延,央行需用不断在外汇市场买入美元。问提在于:为了减缓人民币的升值步伐,中国不想在外储上承担多大的损失?

  另外2个多多 因素在于,中国所持有的金融资产的任何损失,不可以 当持其他同学决定套现时才会真正“实现”。机会美国政府继续偿还其公共债务,而中国继续将外汇储备投入美国国债,这场游戏就机会前会持续很长时间。不过,或多或少局面最终是不可持续的。持续的时间越长,最终的调整就将越猛烈、破坏性也越强。

  机会说中国才能从美国债务上限危机中得到那先 教训,那什么都 中国需用叫停那先 原因分析分析外汇储备进一步积累的政策。鉴于或多或少发达国家全版部前会在“印钱”(最近有传言称,美国机会会再次施行量化宽松),中国需用认识到,当事人不可以 再投资于发达国家的纸面资产了。中国央行需用停止买入美元,并尽快将人民币汇率的决定权交给市场。中国早就应该采取或多或少做法,不应再犹豫和摇摆。允许人民币自由浮动从不那么 代价。然而,它带给中国经济的益处将远远超出那先 代价,且一齐全版前会有有助于于全球经济。

  译者/何黎

本文责编:jiangxl 发信站:爱思想(http://www.aisixiang.com),栏目:天益学术 > 经济学 > 经济学专栏 本文链接:http://www.aisixiang.com/data/44159.html 文章来源:《金融时报》